在制度建設(shè)不斷完善的背景下，新三板發(fā)展迎來新節(jié)點(diǎn)，掛牌企業(yè)數(shù)量不斷攀升，融資金額屢創(chuàng)新高。為何中小企業(yè)蜂擁掛牌新三板？目前新三板的發(fā)展和此前預(yù)期又有多大的差距？新三板市場發(fā)展中還有哪些問題有待解決？
帶著這些問題，記者專訪了新三板市場資深人士、太平洋證券副總裁程曉明。
交易活躍度并不止于此
記者：您能否簡單介紹一下目前新三板市場的發(fā)展情況？這是否符合預(yù)期？
程曉明：新三板目前的發(fā)展基本符合預(yù)期，主要體現(xiàn)在以下兩個方面：
一是新三板的掛牌企業(yè)數(shù)量增長很快。目前掛牌企業(yè)數(shù)量已達(dá)1200家，相對年初近360家掛牌企業(yè)，已經(jīng)足足增長了兩倍多。
二是新三板交易體系不斷完善。此前由于市場發(fā)展不成熟，監(jiān)管部門對新三板采取了一系列限制措施，如：只能向機(jī)構(gòu)投資者開放、股東人數(shù)200人的限制，股份不可以拆分、柜臺交易的局限性等。但隨著市場的不斷發(fā)展，這些問題都得到了適當(dāng)?shù)慕鉀Q。今年新三板利好政策相繼出臺，先是3月首家股東人數(shù)超過200人的江蘇鐵發(fā)成功掛牌，標(biāo)志著股東人數(shù)200人限制被放開；隨后允許個人投資，并建立由中登公司做支撐的全國股份轉(zhuǎn)讓登記結(jié)算系統(tǒng)。
更重要的是，今年8月份引入“做市商”制度，推動新三板的市場活躍和完善定價機(jī)制，擺脫柜臺交易的局限性。除此之外，即將推出的競價交易制度，也將促進(jìn)新三板交易進(jìn)一步活躍。
未來，隨著具體操作細(xì)則的不斷完善，交易的活躍度將逐步提高，從事新三板業(yè)務(wù)的律師事務(wù)所、會計師事務(wù)所、券商將發(fā)揮更大的作用。
高門檻影響交易活躍性
記者：此前，市場人士認(rèn)為做市商制度可以提高新三板活躍度，但現(xiàn)在卻并不理想，出現(xiàn)這種局面的原因是什么？
程曉明：做市商制度不能說不如預(yù)期，應(yīng)該是在預(yù)料之中。
事實(shí)上，做市商制度推出后，新三板交易活躍度較之前有所提升，但交易規(guī)模保持低位運(yùn)行，這主要受四方面因素影響：一是新三板個人投資者門檻太高；二是做市股票較少；三是沒有做市軟件，人工操作交易效率很低；四是企業(yè)認(rèn)識不足，企業(yè)認(rèn)為做市商制度是交易所與券商的事情。
其中，最為核心的因素是個人投資者門檻太高。500萬的門檻，無疑將多數(shù)個人投資者拒之門外，只有少數(shù)個人投資者能參與交易的市場自然不活躍。做市商制度的初衷是為了提高市場流動性，但隨著制度的演化，做市商的首要功能就不再是提供流動性，而是通過多家做市商以自有資金與投資者進(jìn)行交易，通過股票雙向報價來及時準(zhǔn)確地揭示掛牌公司的價值，可以有效增強(qiáng)市場的流動性、穩(wěn)定性和吸引力，為投資者參與投資創(chuàng)造更為有利的環(huán)境。
同時，通過雙向報價將公司價值直接告訴普通投資者，引導(dǎo)市場對高科技企業(yè)形成合理、準(zhǔn)確的定價。
簡言之，做市商除了促進(jìn)交易活躍以外，還提供流動性，它最本質(zhì)的作用是估值定價。
新三板企業(yè)不需轉(zhuǎn)板
記者：新三板轉(zhuǎn)板制度的制訂也被正式納入議程。轉(zhuǎn)板制度推出后對新三板會有什么影響和意義？
程曉明：新三板本身就是獨(dú)立的市場，不存在只有轉(zhuǎn)板才有好處的問題。對于轉(zhuǎn)板制度，我一直是這樣的觀點(diǎn)：不宜過于寄希望于新三板轉(zhuǎn)板制度，新三板的發(fā)展方向應(yīng)是自身交易制度的改革。
市場在討論轉(zhuǎn)板前，需要先搞清楚場內(nèi)市場和場外市場的區(qū)別。場內(nèi)場外的本質(zhì)區(qū)別，是定位于投資人對企業(yè)是否看得懂。場內(nèi)是投資人自主定價，上市公司披露信息，投資人根據(jù)信披就能夠看清楚價值，不需要做市商。而場外市場是定位于投資人看不懂的企業(yè)，一些高科技企業(yè)、中小企業(yè)等，它需要做市商。所以，場外場內(nèi)的區(qū)別并不是大家現(xiàn)在認(rèn)為的市場層次的高低，不是“主板都是好企業(yè)，新三板都是達(dá)不到上市條件的企業(yè)”。
首先，對于新三板來說，轉(zhuǎn)板其實(shí)并不需要。現(xiàn)在談轉(zhuǎn)板，主要是因?yàn)樾氯褰灰字贫壬写晟疲氯迨袌鋈狈^強(qiáng)的定價融資功能，個人門檻過高導(dǎo)致交易不活躍等因素。未來，隨著交易制度改革的不斷完善，上述問題均得到了解決，企業(yè)為什么還需要轉(zhuǎn)板呢？
其次，對于高科技企業(yè)來說，不僅不需要，也不應(yīng)該轉(zhuǎn)板，因?yàn)檫@里有做市商可以進(jìn)行準(zhǔn)確估值定價。
第三，在中國目前的發(fā)行體制下，每年首次公開募股（IPO）的公司總數(shù)是有控制的。創(chuàng)業(yè)板平均每年掛牌100家左右，就算新三板企業(yè)轉(zhuǎn)板到創(chuàng)業(yè)板，又能轉(zhuǎn)幾家？所以，如果發(fā)行節(jié)奏不放開，那轉(zhuǎn)板目前只有理論上的探討，并沒有太大的實(shí)際操作性。
當(dāng)然，新三板對企業(yè)的吸引力不靠轉(zhuǎn)板，只要改革交易制度，讓交易活躍起來，具備定價、融資功能就夠了。新三板是中國第三家證券交易場所，不是上交所、深交所后備隊。恰恰相反，經(jīng)歷5年——10年，如同納斯達(dá)克超越紐交所，新三板必將成為中國的納斯達(dá)克。
掛牌企業(yè)數(shù)將再擴(kuò)大
記者：新三板連續(xù)競價交易何時能推出？隨著制度不斷完善，新三板市場會有多大容量？
程曉明：連續(xù)競價交易預(yù)計今年年內(nèi)或明年年初推出，這對于新三板確實(shí)是重大利好。未來新三板的潛力就是兩條：一是充分放開掛牌節(jié)奏，不要人為控制上市數(shù)量。二是做市商制度。美國納斯達(dá)克之所以成功，最核心的是做市商制度，而新三板之所以能成為中國納斯達(dá)克的重要原因也是因?yàn)樽鍪猩讨贫龋転槠髽I(yè)提供估值定價的功能。
目前的形勢是，準(zhǔn)備到新三板掛牌的企業(yè)越來越多，現(xiàn)在簽約的企業(yè)有6000多家了，我們預(yù)計每年能掛牌1000家到1500家，而近三年每年的掛牌數(shù)量可能會超過1500家，甚至可能會更多。